2026年，全球海运燃料油市场经历了极不平凡的一年。在多重地缘冲突与供需错配的叠加影响下，燃料油价格走出了剧烈波动的行情。本文将对全年价格走势进行系统梳理，分析核心驱动因素，并对后市进行展望。

一、全年走势回顾：N字形行情贯穿始终

2026年1至9月，国内保税船用油价格整体呈现“低位盘整—暴力拉升—震荡回落—再度回升”的N字形行情，年内高点出现在3月份，低点出现在1月份。

低位盘整期（1—2月） ：年初正值传统航运淡季，市场需求低迷，交投以刚需补货为主。低硫燃料油、高硫燃料油及MGO三大品种价格维持年内低位。截至2月27日，舟山地区高硫燃料油供船价为451美元/吨，低硫燃料油供船价525美元/吨。

暴力拉升期（3月） ：3月中东地缘冲突骤然升级，美伊冲突影响霍尔木兹海峡通航，中东燃料油出口锐减。船舶被迫绕行好望角，航次拉长带动加注需求抬升。供需双向共振下，当月MGO最高逼近2000美元/吨，低硫和高硫燃料油分别冲高至1200美元/吨和1000美元/吨附近，全线刷新五年高点，多地港口出现现货短缺和交付延迟。亚洲主要港口低硫油价格全面突破千美元大关，新加坡达到1133美元/吨。

震荡回落期（4—6月） ：随着地缘局势阶段缓和，市场供应恐慌情绪减弱，叠加高价持续压制下游囤货意愿，行情自高位回落。至5月19日，舟山地区低硫燃料油市场价格回落至813美元/吨，月度累计涨幅虽仍有4.70%，但已从3月高点大幅回落。

再度回升期（7月下旬至9月） ：地缘风险再度升温，推动保税船燃价格反弹，但本轮上涨缺乏需求端的强力支撑，集运旺季不及预期，上涨动能明显弱于3月。

海运,燃料油价格

二、核心驱动因素分析

地缘冲突是贯穿全年的主导变量。 霍尔木兹海峡通航受阻对燃料油供应端形成了直接冲击。中东燃料油出口受到明显约束，由于原料紧缺，部分炼厂被迫减产。新加坡从中东进口的燃料油占比约20%，中东供给受限直接令新加坡市场供应收紧。与此同时，俄罗斯炼厂频繁遭受袭击导致出口萎缩，进一步加剧了高硫燃料油的供应压力。

燃料油与原油的高联动性放大了价格弹性。 燃料油素有“小原油”之称，2025年新加坡380CST高硫燃料油与布伦特原油价格相关系数高达0.86。2026年布伦特原油均价预计达96美元/桶，成本端的大幅抬升为燃料油价格提供了坚实支撑。

航运绕行推升船燃需求。 海峡受阻意味着大部分船舶绕行非洲好望角，航线距离与运输时间显著增加，对燃料油需求形成有力支撑。燃料油船用需求占总需求的60%至70%，其中低硫燃料油有90%用于船燃市场。1月新加坡船舶燃料总销量同比增长16.5%，高硫船燃份额进一步增长至41.3%。

供应端多重收缩。 除地缘因素外，混兑组分被分流至汽油生产、科威特Al-Zour等炼厂装置检修降负、尼日利亚Dangote炼厂低硫出口缩减等因素共同收紧了低硫燃料油的供给。新加坡燃料油库存持续下降，截至10月中旬降至1804.3万桶的九周低点。

三、高低硫分化格局

2026年燃料油市场呈现鲜明的“高强低弱”格局。高硫燃料油受中东与俄罗斯供应受限、南亚及埃及发电端替代需求强劲等因素支撑，基本面与市场结构强势运行，裂解价差和月差持续上行。低硫燃料油虽然驱动弱于高硫，但在海外汽柴油市场偏紧、高溢价吸引低硫组分转向生产汽柴油的背景下，也有重新企稳走强的迹象。

四、后市展望

短期来看，霍尔木兹海峡实际通航量与俄罗斯出口禁令的延续性是核心变量。海峡未开放前，油品供需缺口难以弥补，从成本端和供应端支撑燃料油价格高位震荡。国际货币基金组织预计霍尔木兹海峡将于2027年3月重新开放，航运状况将于2027年10月基本恢复到战前水平。

从中长期看，随着地缘局势逐步正常化，季节性航运需求和炼厂检修周期将重新成为主要定价因素。根据Ship & Bunker的预测，2026年全球VLSFO均价预计为811美元/吨，2027年将回落至705美元/吨。但需注意，若地缘风险再度升级或新的航运咽喉要道受到扰动，价格仍有再度冲高的可能。市场参与者需密切关注地缘局势演变和航运基本面的变化，灵活调整采购与库存策略。